益客食品(301116):23Q1超预期 全年业绩兑现可期
【投资要点】
公司发布2022 年年报与2023 年一季报。公司22 年实现收入187.15亿元,同比增长14.01%;实现归母净利润0.52 亿元,同比下降55.83%。
公司23Q1 实现收入51.62 亿元,同比增长42.76%;实现归母净利润1.17 亿元,同比增长239.19%。
(资料图)
2022 年受消费低迷、原材料成本上涨等因素影响,肉禽行业整体低迷。
2022 年疫情反复,人员流动受限等原因抑制屠宰板块产品销售价格上涨,同时影响了养殖积极性使得禽苗价格低位徘徊,另一方面饲料等养殖成本上升,公司禽业整体承压。分板块看,屠宰/饲料/种禽/调熟营收分别为142.63/30.57/8.27/4.86 亿元,同比变动分别为13.42%/19.24%/21.46%/-11.17% ; 毛利率分别为2.45%/1.48%/16.55%/3.54%。其中种禽板块,鸭苗毛利率21.69%,同比上升13.31pct;鸡苗毛利率7.34%,同比下降10.64pct。2022 年行业持续亏损驱动产能去化,22 年下半年产能短缺影响鸭苗价格快速上行,下半年鸭苗均价超5 元/羽(以山东潍坊价格为例),环比上半年增长222.3%;鸡苗价格整体呈现震荡上行趋势,但仍处低位。
禽业景气高位,23Q1 业绩高增。受长期产能去化影响,市场禽类苗量处于低位,23Q1 商品代鸡鸭、苗鸡苗鸭价格持续上行,同比22Q1 均有明显上涨,量价齐升带来业绩高增。禽业迎来上升周期,高蛋白、低脂肪的禽肉健康诉求带来行业需求向好。另外,公司作为禽类龙头企业,产业链一体化布局,可以降低各环节交易成本、平抑不同环节周期波动,我们预计公司盈利能力在未来持续展现。
【投资建议】
随着疫情放开消费恢复,禽类回归上升周期,公司作为大型禽类食品龙头企业,产业链一体化布局,规模优势明显。我们调整2023-2024 年盈利预测, 新增2025 年盈利预测。预计2023-2025 年营业收入为217.0/234.6/252.5 亿元,同比增加16.0%/8.1%/7.7%;归母净利润为3.0/4.9/5.6 亿元,同比增加489.3%/59.5%/15.8%;对应EPS 分别为0.68/1.07/1.25 元/股,对应PE 分别为23/14/12 倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
禽类价格波动风险;
禽类疫病风险;
食品安全风险
原材料价格上涨风险。
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