速递!方正证券:2023-2025年铝供应整体处于紧平衡状态 对铝价形成支撑
智通财经APP获悉,方正证券(601901)发布研究报告称,预计2023-2025年国内电解铝供应短缺 9.7/88.94/178.94 万吨,整体处于紧平衡状态,对铝价形成支撑。2023年国内外供给方面新投产能较少,海外复产缓慢,社会库存量相较往年维持较低水平运行。需求方面,地产端竣工修复以及政策拉动,新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点,总体来看2023年需求同比有明显提升。建议关注产能规模大、成本优势突出以及业绩弹性佳的中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807)(000807.SZ)、神火股份(000933)(000933.SZ)等。
▍方正证券主要观点如下:
(资料图)
国内电解铝产能天花板逼近,西南地区电解铝生产长期受电力供应扰动影响。
自2017年电解铝供给侧结构性改革以来,我国电解铝进入低速发展时代。2022年底建成产能4445万吨,逼近4550万吨的天花板;产能利用率达91%,创历史新高。
西南地区电解铝对水电依赖较大,气候带来的水位问题将长期干扰当地电解铝的发展,2023年国内复产产能主要集中在云贵川地区,但云南地区复产潜力仍要继续观望电力水平,不确定性较大。
海外整体复产节奏慢、新增产能少。
2023年欧洲复产产能规模仍受能源限制,海外整体复产节奏慢,海外新增产能主要集中在印尼、马来西亚等东南亚国家。2023年,南美洲地区部分电解铝企业复产进展缓慢。SMM预计2023年海外新增产能主要集中在东南亚地区,其中印尼华青铝业将在2023年投产25万吨。
成本中枢下降叠加供需基本面改善扩大电解铝盈利空间。
电解铝三大主要成本中,动力煤价格回落,火电成本下降,截止2023年5月31日,SMM平均电价降低至0.432元/kwh。此外,氧化铝、预焙阳极价格均不同程度走弱,成本端进一步降低,叠加需求端回升云南限电减产带来的供需格局改善,电解铝盈利扩大。
传统领域需求回暖,新能源领域贡献增量。
一方面,房屋销售数据改善,释放积极信号,2023年1-4月,商品房销售面积同比下降0.4%,降幅较前三个月有所收窄,其中1-4月住宅销售面积同比2.7%,延续前三个月增长态势;2023年1-4月商品房销售规模同比增长8.8%,保交楼工作持续推进,销售端释放积极信号;
竣工数据回暖,建筑业PMI仍处于较景气区间,2023年1-4月房屋竣工面积2.37亿平方米,同比增长18.8%,其中,住宅竣工面积为1.74亿平方米,同比增长19.2%,均呈快速上升态势,竣工面积持续改善;电源投资持续增长、特高压工程建设加速,电力领域用铝需求支撑力度较强。
另一方面,新能源汽车、光伏、风电等新兴领域保持快速增长,电解铝需求持续向好。
预计2023-2025年国内电解铝供应短缺 9.7/88.94/178.94 万吨,整体处于紧平衡状态,对铝价形成支撑。
2023年国内外供给方面新投产能较少,海外复产缓慢,社会库存量相较往年维持较低水平运行。需求方面,地产端竣工修复以及政策拉动,新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点,总体来看2023年需求同比有明显提升。
风险提示:
宏观经济增长不及预期;西南地区电力供应扰动超预期;终端需求不及预期。
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